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台北家具行推薦,家具工廠直營 - 東林新家具行 2019-07-29
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2017年定制家具集中上市后,呈現出明顯的龍頭占優的走勢,規模大的公司取得月度相對正收益的概率更高,如歐派家居、索菲亞(002572)、尚品宅配取得月度相對正收益概率均在50%以上;業績規模相對較小的公司如金牌廚柜、志邦家居、我樂家居等取得月度相對正收益概率分別為46.2%、37.5%和48.0%。家具公司市場表現主要受地產、公司業績影響。以歐派家居和尚品宅配為例,兩者在市場表現方面較為一致,均在2018年1月至2018年5月、2018 年12月至2019年3月取得較明顯的相對超額收益,在這兩個時間區間內,商品房銷售面積單月同比增速均有相對好的表現,對公司股價形成一定支撐,與此同時,2018年1月至2018年5月期間,歐派家居和尚品宅配披露的財報業績增速均較快(歐派家居2017年第四季度與2018年第一季度業績增速分別為+51.37%和+32.48%;尚品宅配 2017年第四季度 與2018年第一季度業績增速分別為+27.09%和+29.19%),進一步強化股價走勢。業績增速放緩會對股價產生不利影響,2018 年 12 月至 2019 年 3 月期間雖未披露正式年報,但是 2019 年1月26日歐派家居披露業績預告之后,2月份出現較明顯的相對滬深300收益為負的情況,2019年4月份公布的歐派家居與尚品宅配業績增速較低(歐派家居、尚品宅配2018年第四季度業績分別+4.51%和+5.75%),加之商品房銷售面積增速回落,歐派家居與尚品宅配股價隨之走弱。
二、新增產能將在未來幾年集中釋放
我國定制家具公司上市之初均面臨產能不足問題,主要家具公司產能利用率在90%以上,公司發展受到產能不足制約。公司上市之初募投資金基本都涉及產能擴展項目,項目建設周期一般18-24個月,據此推算,2019-2020年將迎來我國家具公司產能釋放期。從產品類別來看,家具上市公司在原有主要業務產線拓展的同時,也在積極拓展木門等業務產線,以滿足全屋定制戰略發展需要。
渠道復盤:經銷模式依舊占主導,零售消費占比超六成。出貨端,我國定制家具廠商產品出貨以經銷商渠道為主,大宗業務占比呈上升趨勢。整體來看,我國主要定制家具上市公司經銷商渠道收入占比在50%以上,其中好萊客(603898)經銷渠道收入占比在90%以上,其次為索菲亞,在88%-93%之間,歐派家居在80%左右,志邦家居和金牌廚柜在70%左右。終端銷售,2016 年我國家居裝飾及家具行業銷售額為3.99萬億元,從消費方式看,可劃分為零售消費和批發消費,零售消費占2016年整個家居裝飾及家具市場銷售額的65.15%。目前的分銷渠道主要有連鎖家具商場(占比23%),非連鎖家具商場(占比37.39%),線上零售(占比 7.21%),其他分銷渠道(占比32.4%)。


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